盡管港股大盤仍然處于8月以來一千多點(diǎn)的處于窄幅波動(dòng)區(qū)間，但港股內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，在內(nèi)部及外部因素的擾動(dòng)下，預(yù)計(jì)9月港股大盤仍將面對(duì)上行阻力，而1) 來自政策面支撐；2)科技股優(yōu)于預(yù)期的業(yè)績(jī)；3)大型藍(lán)籌上市公司重啟回購(gòu)；4) 相對(duì)較低的估值都給予港股下行保護(hù)，港股亦先于外圍股市率先調(diào)整下來，緩沖了海外收緊流動(dòng)性的沖擊。

8.24國(guó)常會(huì)宣布增加3,000億元政策性開發(fā)性金融工具額度，并依法用好5,000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，近月石油瀝青開工率逐漸回升，預(yù)示基建正在發(fā)力。不過，內(nèi)地疫情反復(fù)可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利有進(jìn)一步的下修風(fēng)險(xiǎn)及影響消費(fèi)信心，截至9月3日全國(guó)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)共有3,346個(gè)，其中成都的疫情可能對(duì)于電子、裝備制造及生物醫(yī)藥等行業(yè)帶來較大的影響。

建議1) 繼續(xù)配置盈利確定性高且估值較低的石油、煤炭及電訊行業(yè)；2) 成本壓力紓緩且產(chǎn)品高端化的啤酒；3) 新老基建； 4)電力股可能在下半年盈利修復(fù)及進(jìn)入用電旺季有較好的表現(xiàn)?？萍贾笖?shù)的盈利預(yù)測(cè)在持續(xù)上修，中美簽署審計(jì)合作協(xié)議有利降低其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，后續(xù)調(diào)整也是長(zhǎng)線投資的機(jī)會(huì)。

恒指成份股變動(dòng)在9月5日生效，被動(dòng)資金先行換馬效應(yīng)下，大市周五成交額增至1,102多億港元，港股通錄得3.2億港元的凈流出。恒生指數(shù)全周下跌3.6%，科指全周下跌3.7%，但指數(shù)仍然處于8月以來的橫盤窄幅波動(dòng)區(qū)間。上周港股大市日均成交金額按周增加16.9%至1,080億港元。即使剔除周三及周五各因MSCI指數(shù)及恒指公司的季檢因素，港股的成交金額亦在逐漸回升，顯示港股已開始吸引部分長(zhǎng)線資金重新配置。四只藍(lán)籌新貴包括中國(guó)神華(1088 HK)、周大福(1929 HK)、翰森制藥(3692 HK)及百度(9888 HK)于上周五的股價(jià)分別下跌0.6%、5.0%、6.0%及1.2%。

港交所披露易公布伯克希爾對(duì)比亞迪H股的持股比例已從19.02%降至18.87%，持股記錄顯示，巴菲特的持股數(shù)量從8月24日的2.19億股降至9月1日的2.07億股，近一周累計(jì)減持1,157.9萬股，意味著*近兩個(gè)月巴菲特已累計(jì)減持1,786萬股，減持的節(jié)奏有所加速。假設(shè)按照過去六個(gè)交易天平均每天沽出193萬股的進(jìn)度，合計(jì)需要107個(gè)交易天(大約五個(gè)月)時(shí)間完全清倉(cāng)。過去一年比亞迪日均成交量為770萬股，意味巴菲特的沽盤已占了日均成交的25%左右，因此實(shí)際沽壓比騰訊的南非大股東NASPERS更大。除非比亞迪回購(gòu)H股，否則在短期內(nèi)，巴菲特的減持無疑會(huì)打擊投資者對(duì)新能源車產(chǎn)業(yè)的信心，特別是每天不間斷的持續(xù)沽盤都會(huì)壓制股價(jià)的上行空間。

海外市場(chǎng)方面，美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)職位31.5份，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，其中零售、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、教育和保健服務(wù)分別各增加4.4萬、6.8萬及6.8萬。8月非農(nóng)平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)5.2%，增速大致與6月及7月持平，工資通脹的螺旋壓力仍然非常大。8月勞動(dòng)力市場(chǎng)參與率環(huán)比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)至62.4%，失業(yè)率環(huán)比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，開始筑底回升。然而，失業(yè)率的增加主要來自找工作的人數(shù)增加，而非被栽員的人數(shù)大幅增加。

我們認(rèn)為8月非農(nóng)不改9月加息75個(gè)基點(diǎn)較高的機(jī)率，當(dāng)前美國(guó)核心PCE為4.56%，仍遠(yuǎn)高于聯(lián)邦基金利率的2.25%-2.5%，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)遠(yuǎn)落后通脹，而過往加息周期的聯(lián)邦基金利率的*終目標(biāo)也至少比通脹高，預(yù)料4%的利率會(huì)維持一段時(shí)間。

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